Володимир Путін перебуває у важкій економічній скруті. Залежність Росії від Китаю стає проблемою
Більшість центральних банків знижують процентні ставки. Не Росії. Минулого місяця політики підвищили ставки до 21%, максимуму за два десятиліття; ринки очікують, що до кінця року вони досягнуть 23%. Ця зміна є ще більш незвичайною, оскільки вона відбувається під час війни, коли центральні банкіри зазвичай не бажають пригнічувати економічну активність.
Економіка Росії збентежила аналітиків після того, як країна вторглася в Україну в лютому 2022 року. Попри один із найжорсткіших режимів санкцій у сучасній історії, вона зазнала найшвидшого зростання за понад десять років. Минулого року Росія мала зростання на 3,6% і, як очікується, збереже такі темпи цього року. Проте рішення центрального банку підвищити процентні ставки не є демонстрацією сили, а попередженням про майбутні проблеми.
Витрати уряду все важче підтримувати. Бюджет Росії, оприлюднений у вересні, містив план збільшення витрат на оборону наступного року на чверть. Загалом очікується, що щорічні витрати на оборону та безпеку — окрема стаття бюджету, яка покриває розвідувальні служби — тепер зростуть до 17 трильйонів рублів (170 мільярдів доларів), що становить понад 40% усіх державних витрат або 8% ВВП Росії. . Лише витрати на оборону становитимуть 6% російського національного доходу, що є найбільшим показником з часів холодної війни.
Це багато, але це не дивно для країни, яка перебуває у стані війни. Витрати Америки на оборону, наприклад, становили 8-10% ВВП під час війни у В’єтнамі. Під час Другої світової війни великі держави витрачали 40-60% свого загального економічного виробництва на військові цілі. Ключова відмінність полягає в монетарній політиці. Британські політики на початку 1940-х років намагалися і здебільшого досягли успіху у боротьбі з тим, що вони назвали «війною 3%», утримуючи відсоткові ставки поблизу цього рівня. Федеральна резервна система США під час того самого конфлікту підтримувала ставки на рівні 2,5%. Нижча вартість запозичень допомогла зберегти великий дефіцит доступним. Навпаки, у Росії дохідність десятирічного суверенного боргу зросла з приблизно 6% до війни до 16%.
Призов ув’язнених і наймання північнокорейських солдатів є нетрадиційним показником гарячого ринку праці, але це все одно. Рівень безробіття в Росії становить лише 2,4%. Резервні потужності вичерпано, і економіка демонструє всі класичні ознаки перегріву. Річна інфляція становить понад 8%. Хоча підвищення процентних ставок є реакцією підручника, воно підвищує вартість позик. У 1940-х роках Америка та Британія стримували інфляцію за допомогою комбінації різкого підвищення особистих податків, спрямованого більше на стримування витрат домогосподарств, ніж на підвищення доходів, і нормування. У сучасній Росії такі заходи були б дуже непопулярними, і їх було б важко погодити з пропагандою Володимира Путіна.
І є ще одна причина, чому країна була змушена посилити монетарну політику. Протягом більшої частини Другої світової війни ні Британії, ні Америці не доводилося особливо турбуватися про зовнішню вартість своєї валюти. Долар вигравав від того, що його сприймали як притулок, тоді як американська програма «Ленд-ліз» забезпечувала Великобританію як військовим обладнанням, так і ресурсами, такими як нафта та продовольство, роблячи це практично безкоштовно. Якби Британії бракувало союзника з глибокими кишенями та промисловим потенціалом Америки, який бажав і міг забезпечити дві третини її імпорту, то падіння вартості фунта стало б військовою проблемою.
Складність Путіна полягає в тому, що йому не вистачає такого союзника. Китай став найважливішим торговим партнером Росії, забезпечуючи третину всього імпорту та понад 90% мікроелектроніки, яка використовується в безпілотниках, ракетах і танках. Однак така підтримка не надається безкоштовно. Тому російські чиновники повинні уважно стежити за вартістю своєї валюти в перерахунку на юань; цього року він впав на 10%, майже до найнижчого рівня з початку війни. Росія, на відміну від союзників у Другій світовій війні, стикається із зовнішньою вразливістю. Саме це, а не інфляція, зрештою підштовхнуло процентні ставки до рекордно високого рівня.
Донедавна російський уряд оберігав економіку від підвищення вартості запозичень. Різноманітні схеми полегшили домогосподарствам призупинити виплату боргу, а компаніям – позичити за нижчими субсидованими ставками, а уряд втрутився, щоб компенсувати банкам втрачений дохід. Однак є ознаки того, що такі програми стають недоступними. Схема іпотечних субсидій, яка дозволяла брати позики лише за 8%, коли офіційні ставки були значно вищими, завершилася 1 липня. За наступний місяць обсяги іпотеки скоротилися вдвічі. Цього року банкрутства компаній зросли на 20%. Російський союз промисловців і підприємців, торгова організація, вважає, що інвестиційні плани на наступний рік призупиняються через високі витрати на запозичення.
Вищі відсоткові ставки скоротять витрати як фірм, так і споживачів. МВФ очікує , що наступного року економічне зростання Росії різко сповільниться до 1,3%. Навіть ВЕБ , державний банк розвитку, знизив оцінку зростання до 2%. Поєднання менших інвестицій і людської сили, втраченої на фронті, негативно впливає. Необхідність підтримувати вартість рубля для оплати важливого імпорту є вразливим місцем для пана Путіна, і це незабаром може вплинути на його здатність боротися. Можливо, він сподівається, що Дональд Трамп стримає свою обіцянку покласти край конфлікту. Ведення війни на 3% – це одне; війна 21% – це зовсім інше.
