Економічна машина Путіна сповільнюється
Від Калінінграда до Владивостока відчувається зміна. Високочастотний індекс, створений банком Goldman Sachs, свідчить, що з кінця минулого року річне економічне зростання Росії впало з приблизно 5% до нуля. Російський банк розвитку VEB підтверджує схожі тенденції у своїх оцінках місячного зростання. Індекс ділової активності, складений Сбербанком, також знизився. Уряд Росії, хоча й обережно, визнає проблему. На початку квітня Центральний банк зазначив, що в ряді секторів спостерігається зниження виробництва через різке падіння попиту.
Чому економіка Росії сповільнюється?
Проблеми Росії виникають після трьох років, коли її економіка перевершувала всі прогнози завдяки поєднанню масштабних державних витрат, високих цін на сировину та мілітаризації економіки. Після повномасштабного вторгнення в Україну у 2022 році економісти прогнозували скорочення ВВП до 15%. Натомість ВВП знизився лише на 1,4% у 2022 році, а потім зріс на 4,1% у 2023 році та на 4,3% у 2024 році. Споживча довіра досягала рекордних рівнів. Очікувалося, що у 2025 році економіка Росії може прискоритися, особливо якщо президент США Дональд Трамп підтримає Володимира Путіна у припиненні війни в Україні.
Три ключові причини економічного сповільнення
Завершення “структурної трансформації”
Центральний банк Росії називає це “структурною трансформацією” економіки. Після 2022 року Росія переорієнтувалася з Заходу на Схід, ставши економікою воєнного часу. Це вимагало величезних інвестицій у нові ланцюги поставок, торгівлю з Китаєм та Індією, а також у власне виробництво. До середини 2024 року реальні витрати на основний капітал зросли на 23% порівняно з кінцем 2021 року. Однак, за даними Центрального банку, ця трансформація завершена. Військові витрати також уповільнюються: за оцінками Джуліана Купера з Стокгольмського міжнародного інституту досліджень миру, цього року вони зростуть лише на 3,4% у реальному вираженні, порівняно з 53% минулого року.
Жорстка монетарна політика
Інфляція в Росії перевищує цільовий показник Центрального банку в 4% уже кілька місяців, досягнувши 10% у лютому та березні. Причини – масштабні військові витрати, нестача робочої сили через призов та еміграцію кваліфікованих працівників. Минулого року номінальні зарплати зросли на 18%, що змусило компанії підвищувати ціни. У відповідь Центральний банк 25 квітня залишив базову процентну ставку на рівні 21% – найвищий показник з початку 2000-х. Високі ставки сприяють зміцненню рубля, що знижує ціни на імпорт, але уповільнює економічне зростання, оскільки росіяни віддають перевагу заощадженням, а інвестиції стають менш привабливими.
Падіння цін на нафту
Зовнішні умови погіршилися через ескалацію торговельної війни США, що призвела до зниження прогнозів глобального зростання та цін на нафту. Китай, найбільший покупець російської нафти, зіткнувся зі зниженням прогнозу зростання ВВП на 2025 рік з 4,6% до 4%, за даними МВФ. Падіння цін на нафту вплинуло на російський фондовий ринок, де нафтогазові компанії становлять чверть капіталізації. Індекс MOEX знизився на 10% від недавнього піку. У березні податкові надходження від нафти та газу впали на 17% порівняно з минулим роком. Reuters, посилаючись на офіційні документи, повідомляє, що уряд Росії очікує різкого скорочення продажів нафти та газу цього року.
Чи варто Путіну хвилюватися?
Невелике уповільнення економіки може бути прийнятною ціною для приборкання інфляції, але нинішнє сповільнення є різким і значним. Падіння цін на нафту створює проблеми для державних фінансів і реального сектору економіки. Хоча Дональд Трамп може бути прихильним до Путіна, його торгівельна війна завдає Росії серйозного удару. Економічна машина Володимира Путіна, яка роками демонструвала стійкість, тепер втрачає оберти.
